早嶋です。
企業の自社株買いが急増しています。野村證券金融経済研究所によると、07年度では4兆円をこえ、06年度の3兆9800億円を超え過去最高になる可能性もあるといいます。確かに、連日の紙面に自社株買いの記事を目にしますので、肌感覚納得できますね。
企業側の自社株会の理由として、キャノンは、「資本効率の向上を図るとともに将来の株式交換など機動的な資本戦略に備える」とコメントし株価を意識したものではないとしています。一方で、野村証券金融経済研究所の投資調査部ストラテジストは、「自社の株価が割安になったと判断した企業が自社株買いを実施したことが額の増加につながった」と指摘します。
さて、何を言っているのでしょうか?上記のやり取りを考えるためには、自社株買いそのものを考えるとよいでしょう。
株主へのリターンの仕方は、配当(インカムゲイン)と株価上昇益(キャピタルゲイン)の2つがあります。そして自社株買いも資金を還元する方法と見ることが出来ます。
自社株買い(自社株取得)とは、自社株取得後も株式を保有している株主が、自社株の申し入れに応じた株主から時価で株式を購入する事をさします。理論上、自社株会は株価に中立であるというのが一般です。これを理解する上で自社株取得による企業価値の変化を見てみます。
A社の時価ベースでのBSが現金200万円、その他資産800万円で負債はゼロとします。すると総資産は1000万円(200万円+800万円)です。仮に発行株式が100株であれば株価は10万円(1000万円÷100株)です。
A社が自社株会を行い、現金100万円で10株を購入したとします。購入した株は、消却(発行済株式数を減少させる)するか、M&Aに備えて金庫株として保管します(上記のキャノンの例)。どちらの場合でも企業価値は900万円になります。
ただ、株式数も100株から90株に減少するので株価は10万円(900万円÷90株)のまま変化しません。これが理論上、自社株買いは株価に中立である所以です。しかし、実際のマーケットでは、論理株価と市場価値はイコールしません。そのため、自社株買いはマーケットにシグナルを発信していると見ることが出来るのです。
野村のコメントで、自社株買いは経営陣が自社の株式を割安だと考えている証拠だとしています。これは、個人が株式を買う発想と同じです。割高なものを購入することは株主価値を減じることになるからです。わざわざ、株主価値を損ねるようなことをする人はいないですよね。
更に、自社株取得は、将来にわたって安定したキャッシュフローを稼ぎ出すという経営者の自信と見ることも出来ます。しかし、一方では配当を行ったときと同じで、将来の投資機会を損ねるというマイナスのシグナルと見ることも出来るのです。
結局、このようなレベルになると正解は存在しません。それ故に経営陣には高度なオペレーションが要求されるのです。ファイナンス理論にはある種の限界があり、その特色を理解した上で意思決定のツールとして活用する事が大切なのです。
2007年9月 のアーカイブ
自社株買い
アフリカに注目
早嶋です。
ビズ・ナビ&カンパニーの前の通りは銀杏の並木道です。木によっては既に銀杏の実を落としているものもあります、秋ですね。
さて、BRICs、VISTAに代表されるSは、南アフリカ(South Africa)を指し、将来的に有望な投資対象として見られています。では、アフリカ大陸全体ではどうでしょうか?
今月号のハーバード・ビジネス・レビュー(HBR)に「アフリカは有望な投資対象である」というタイトルで興味深い記事がありましたので紹介します。
アフリカには、世界で最も貧しい国がありますが、大陸全体で見てみるとインドより豊かであると言う事が出来るようです。アフリカ53国における05年の国民総所得(Gross National Income※)の平均は954ドルで、インドよりも200ドル高いからです。
また、53カ国のうち上位12カ国の国民1人当たりのGNIは、中国よりも高く、インドのそれと比較すると、国民1人当たりのGNIが高い国は上位20カ国にのぼります。このことは、世界から富が集積しており、将来的にも有望な市場であると見ることもできます。HRBでは、経済、政治、法律、医療、社会面での様々なリスクを言及していますが、可能性も示唆しています。
アフリカをこれまでのように援助の対象として捉えるよりも、20年前のインドに起業家やベンチャービジネスがいち早く投資をしたように、これから注目する市場として捉えても良いかも知れませんね。
※国民総所得(Gross National Income)
GNIは、90年代半ば以前に経済活動の指標として使われていた国民総生産 (GNP:Gross National Product)と基本的には同一。
日本の国民所得統計では、2000年に大幅な体系の変更が行われた際に統計の項目として新たに設けられる。現在経済指標として多く使われている国内総生産 (GDP, Gross Domestic Product) に「海外からの所得の純受取」を加えたものとなる。
以上、ウィキ参照。
マツヤ万年筆病院
早嶋です。
本日のビズ・ナビ&カンパニーは休日、前回に引き続き海へ船遊び。さすがに台風の影響でうねりが高く、海水もにごっていましたが、すっかりリフレッシュ。
さて、先程、退院のお知らせが病院からありました。といっても万年筆の話。この話は、お盆までさかのぼります。
久々に帰省し実家の納戸を整理していたら、昔の万年筆が数本出てきました、両親に尋ねたところ、1本は父親が若い頃に使っていた万年筆(プラチナ社※)で、残りは祖母のもの(モンブラン、プラチナ社、他)であることが分かりました。ただし、どれも修理が必要な状態です。
そこで、修理に出そうと、何処に持っていけばよいのやら、父に尋ねたところ、「マツヤ万年筆病院」が良いよと。こうして、数本の万年筆を病院に運び、入院させていたのでした。
マツヤ万年筆病院は、その世界では随分と有名なお店でした。創業は昭和20年、初代は明治時代の国産万年筆メーカーの工場長で、以来、万年筆一筋でお店を続け、現在は3代目が経営しています。
同店の商品は全て永久保障で、店頭に並ぶ数々の万年筆は全て3代目の厳しいチェックが入り、1本1本の万年筆の繊細な構造を確認しているそうです。三代目曰く、「お客様にお試ししていただくだけになるペンであろうと、納得のいかないものは店頭には並べたくない」と。
また売り方もユニークです。その人の筆圧や用途、手の形状によって一番良い万年筆を判断し、その人に合ったものしか売ってくれないのです。
そんな頑なに職人を感じさせる雰囲気のお店と三代目でしたが、物腰が低く、素晴らしく丁寧に対応していただきました。長年続いている理由は、技術以外にも三代目の人格もあるのでしょう。
是非、長崎に行く機会があればお立ち寄りを。
※プラチナ社:プラチナ萬年筆株式会社
1919年、岡山で輸入万年筆店を経営していた田中俊一氏が、プラチナ萬年筆の前身である中屋製作所を創業。24年の東京進出では、現在のDMの先駆けとなる、カタログ輸入による通信販売を行い評判となる。42年に社名変更を行い、プラチナ萬年筆に。それ以降、高級品から日常品までの万年筆やボールペンやシャープペンなどを販売している(ペンハウス参照)。
最近話題になった映画、DEATH NOTE(デスノート)の主人公が使用していたボールペンはプラチナ萬年筆の製品です。
東京2日目
早嶋です。
福岡は暑いですね!2泊3日の東京ツアーはタイトスケジュールでした。
7日は、朝8時よりEQパートナーズの社長、安部さんとパワーブレックファースト。安部さんは同じボンディーズ(ボンド大学のOB)で、MBA取得後、企業向けのエグゼクティブ・コーチングを中心に幅広く活躍されています。今回の目的は情報交換とコラボレーション。今後の可能性をひしひしと感じています。
その後、1件商談をこなし、お昼はPCN(Peace Care Network)の社長、高橋さんとパワーランチ。高橋さんもボンディーズで商社時代にMBA取得、ベンチャー企業の取締役を経て起業という経歴をお持ちの方です。最近では、日本MITエンタープライズ・フォーラム主催の第七回ビジネスプランコンテスト・イン・ジャパンでファイなりストに残り、最終プレゼンの結果、優秀賞(2位)を受賞された素晴らしい方です。高橋さんとも、情報交換を行い、今後の展開に色々とアドバイスなどをいただきました。
そして、夜はBPS東京。今回は、パソナテック品川にて仮説思考を行ってきました。参加者は20名を超え、前回のリピーターも6名と、徐々に認知されています。BPS東京は、隔週で毎回、違ったテーマを提供しています。参加者の皆さん、今後ともよろしくお願いします。
と、おなか一杯のスケジュールでしたが、金曜日もとても充実しておりました。そして、今朝の便で福岡に戻り、お昼からセレンデ2号に向けて、打合せをしています。
おのぼりさん
早嶋です。
木曜より、台風と共に東京に行っていました。前回の出張も台風でした。。
6日の午前中は、大きな商談を1件済ませ、午後に特許事務所で打合せ。こちらの特許事務所では、知財評価の案件で今後コラボレーションを進めていきます。
夜は、Bond大学の同期でメンターでもあるカゴメの児玉さんと会食しながら情報交換。アサヒとコラボのトマーテや新しくヨーグルトタイプになったラブレの話に始まって、それぞれのライフプランの話まで、良く語り合いました。
因みに、1件目はとっても美味しい豚シャブを汐留のいちにいさんで食し、2件目は新橋の日本酒・焼酎BARウサギに。ウサギのオーナー件店長の栃木さんは、大手コンサルタント会社をExitして、現在のお店を営んでいるユニークな方です。新橋で芋が恋しくなったら、是非尋ねてみてください。
充実した一日でした。
仮説思考のセミナー報告
早嶋です。
昨日は、BPSにて「仮説思考」のセミナーを行いました。BPSの1期生や2期生、それか興味を持っていただき参加された方々、お疲れ様でした。是非、今後の仕事に役立てていただければと思います。
また、10月より、「リーダー養成コース」も開催いたしますので、ご興味をもたれた方は是非。
昨日、参加されたジェイエムテクノロジーの香原さんのセミナー参加の感想です。
ワーキングプア
早嶋です。
社員並みにフルタイムで働いたとて生活保護の支給額にも満たない収入しか得られない就業者、ワーキングプア。最近良く耳にします。
発展途上国などで見られる典型的な貧困層と異なり、資本主義の先進国で見られる新しい種類の貧困層として近年問題視されています(ウィキペディア参照)。NHKやその他の番組でも先進国のワーキングプアは良く取り上げられていますね。
昔の経済活動とは違って、現在はニューエコノミーの時代です。グローバル化、サイバー化により、中間業者の中抜きは当たり前となります。このカラクリは大前さんの「新・資本論」―見えない経済大陸へ挑むを読むと良く理解できると思います。
また、上記著書にも出てくるアービトラージという概念を知ると更に良く分かります。
例えば、有名予備校の講師で、No.1の座にいる講師の年収は1億円以上です。この対価は、当然、ナンバーワンの実力に対してです。もし、その講義を衛生を通じて全国の予備校生が受講できるようになれば、No.2以下の講師は不要になります。
このような事が、ボーダレス空間、サイバー空間では当たり前に起きるのです。こう考えると、中抜きってもっと加速する事が容易に想像がつきますね。
だからといって、ネガティブに思うことはありません。むしろ好機と捉えることが出来ると思います。ニューエコノミーのカラクリを理解していれば、教育や育児、社会やショッピングに至るまで、あるとあらゆる分野で事業機会を見出すことが出来るからです。
そこに、これまでと違った独特のやり方で超ニッチに拡大していけば良いのです。別の言い方では、ブルーオーシャンに進出する、です。誰もが目に付くレッドオーシャンでは、勝者が層取りなので競争はますます激しくなるからです。
ん!、やっぱり難しいかな、いや、ポジティブに考えましょう。例えばある分野で誰かが新しい革新を起こしたとします。すると、そこから派生する新しいビジネスが生まれます。自分で革新を起こさなくとも、この派生ビジネスにも商機はあります。
青色ダイオードは最たる例です。ここからライトやデザイン、信号などの交通インフラ、アーティストや出演化、クリスマスのイルミネーションまで無限の可能性がビジネスとして生まれています。
つまり、No.1になるために、超ニッチな世界を見つけ、その部分を派生させると考えると未来は明るいのです。
時間の価値
早嶋です。
忙しい!時間が足りない!と、感じた事はありますか?
カシオが行った時間の感覚に関するネット調査の結果より、時間の価値を相対的に低く認識している人ほど、より多くの時間を欲していることが分かります。価値を低く認識しているために、時間を浪費しているのでしょうか?
同調査では、07年4月~5月の約20日にわたり、東京、NY、ベルリン、北京の20代~40代のビジネスパーソンに対して時間に関するアンケート調査をネットを用いて行っています。
時は金なりといいますが、1時間当たりの価値を最も高く感じているのはドイツで、一番低く感じているのは日本です(07年4月~5月の平均レートで日本円に換算しました)。
日本:9,200円/時間
中国:9,700円/時間
米国:39,000円/時間
ドイツ:43,000円/時間
一方、1日に追加したい時間を問うと、日本人は8時間32分と最も長く、ドイツは5時間27分と最短でした。
日本:8時間32分
中国:6時間54分
米国:6時間32分
ドイツ:5時間27分
大前さんもよく言っていますが、時間が足りない!と仕事で慌てている人ほど、TVを見る時間が長かったりします。1時間当たりの価値の認識が高まれば、必然的に優先順位をつけて、やるべききことに集中できるのかも知れないですね。
OB会
早嶋です。
本日は、某大学職員の方に問題発見・解決のセミナーを行った後、その足で、出身大学(九州工業大学)のOB会に参加してきました。
起業してOB会に参加するのは初めてで多くの方々と名刺交換をしてきたところです。本日のOB会参加は70名程度、新卒入社の方から超OBの方々まで、九工大ネタが尽きない2時間でした。
九工大は、およそ100年前、私立明治専門学校の設立にはじまり、昭和24年の法律第150号国立学校設置法により九州工業大学となります。現在では、情報工学部(飯塚キャンパス)、生命体工学研究科(若松キャンパス)、工学部(戸畑キャンパス)の3つの地域にキャンパスが設置されています。
本日のOB会の資料によると、現在の学生数は学士、修士、博士を含めて6000名程度。明日の技術革新を担う若人が、日夜を問わずカリカリと研究にいそしんでいることでしょう。
因みに、本日の開催場所である百道地区には、推定でも300名強の九工大がいると言われます。
OB会や同窓会は、自信のネットワークを深めるためにも重要な集まりだと思います。皆さんも、忙しい仕事があっても、少し早めに切り上げて、参加してみるとよいですよ。素晴らしい出会いが、ビジネスチャンスを拡大してくれるかもしれません。
一人2極化
早嶋です。
先般より、消費の一人2極化に対してコメントをしています。このような消費者主権、しかも人によって購買動機が異なり、不確定要素が多い消費者行動に対して、自社の商品やブランドで成功を収めるために、企業サイドで取るべき4つのポイントを紹介します(参照:なぜ安くしても売れないのか―一人二極化消費の真実)。
1)価値計算ロジックの変わり目と変化の方向を読み解く
2)安くてもとんがり・こだわりをつくる
3)消費の楽しみ、選ぶことの楽しみを残す
4)安心、信頼できるブランドになる
です。
1)価値計算ロジックの変わり目と変化の方向を読み解く
自分の子供を有名私立の小学校に通わせるために、普段の生活費を抑える。このように、ライフステージの変わり目に伴って、家族、あるいは個人が最も大切にしているモノは、そのときの価値観によって大きく変わります。
上記のように、あるときから教育費が支出の中心になると、手ごろな品質で安価な食料品や雑貨を買える店やブランドが大切になります。このように、ライフステージの変わり目に生まれる大きな潜在ニーズの塊を捉え、その背後にある問題を深く理解して、その問題を解決する事ができるという商品を効果的にメッセージとして届けることが大切な行動になります。
2)安くてもとんがり・こだわりをつくる
安いだけではない、プラスアルファの価値。著書の中では、限られた所得の中でクレジットを使い、そのポイントをNGOへの寄付へと充てる消費者が特集されています。コードの支払いで社会貢献することに意味を見出す消費者もいるのです。
ただ単に価値が安いのでは、もはや消費者が飛びつく世界ではなくなっているのです。
3)消費の楽しみ、選ぶことの楽しみを残す
これは、購買体験を重視する事です。例えば、しまむらやマックハウスと比較して、ライトオンは比較的オシャレな店作りをしています。品揃えや価格帯はともに近いですが、買い物の楽しさを重視しているのです。あらい解釈をすると、ドンキーホーテーも宝探しや発見するたのしみを圧縮陳列に込めていると考える事が出来ます。
4)安心、信頼できるブランドになる
安かろう、悪かろうでは、通用しません。著書では、HISの例を紹介しています。海外旅行において格安航空券が非常に怪しい香りをぷんぷんさせていた当時、HISは最も安心できる最も安い旅行代理店というブランドを確立しています。まさに、安くても、なるほどね!です。
上記の4つは、あくまでヒントです。全てを実行し、或いはいずれかの条件を満たして競争力の高い低価格の商品を実現するのは困難でしょう。ここで、重要なことは、単に安いだけでは、日本に多く存在するミドルの消費者にはもはや響かないと言うことです。価格に加えて、何が消費者の原動力となっているかを徹底的に突き止めて、コストとベネフィット(利点)のトレードオフを打破することが大切なのです。
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